Der US-Aktienmarkt ist zu Beginn des Jahres 2025 ins Straucheln geraten und hat die Anleger verunsichert, die sich in den vergangenen zwei Jahren über stetige Kursgewinne freuen konnten. Nach einem sensationellen Arbeitsmarktbericht im Dezember und zunehmenden Inflationssorgen stehen die Aktien weiterhin unter Druck, da die Renditen der Staatsanleihen steigen und die Federal Reserve den Zeitpunkt ihrer nächsten Zinssenkungen neu bewertet. Die anstehenden handels- und einwanderungspolitischen Maßnahmen des designierten US-Präsidenten Donald Trump haben die Händler zusätzlich verunsichert. Mit weiteren Daten am Horizont - insbesondere der mit Spannung erwarteten Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex (CPI) am 15. Januar - wanken die Aktien, da die Anleger auf Klarheit über die Strategie der Zentralbank und die Agenda der neuen Regierung warten.
Inflationssorgen sind groß
Eine mögliche Wiederbeschleunigung der Inflation stellt die größte Gefahr für den Aktienmarkt dar. Viele Analysten waren der Meinung, dass die jüngsten Zinssenkungen der Fed das langsamere Wachstum ankurbeln würden, ohne die Inflationsglut anzufachen. Doch ein unerwartet hoher Preisdruck könnte dieses Bild ins Wanken bringen. Die US-Notenbank, die einst zuversichtlich war, die Zinssätze maßvoll zu senken, geht nun davon aus, dass die Inflation bis 2025 auf 2,5 % und damit über ihr Ziel von 2 % steigen wird. Dieses unruhige Umfeld hat die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe getrieben und die Aktienbewertungen belastet, da sich die Anleger mit der Möglichkeit auseinandersetzen, dass die Kreditkosten noch länger höher bleiben könnten.
Arbeitsmarktbericht vom Dezember schürt Zweifel an Zinssenkung
Die Märkte waren verunsichert, nachdem die Daten zu den Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft im Dezember die Prognosen übertrafen: Die Arbeitgeber schufen 256.000 neue Arbeitsplätze - weit mehr als die 155.000 geschätzten - und die Arbeitslosenquote sank auf 4,1 %. Ein robustes Beschäftigungswachstum ist zwar in der Regel ein Zeichen für eine gesunde Wirtschaft, erschwert aber auch das Inflationskalkül der Federal Reserve. Händler, die auf eine weitere Zinssenkung zu Beginn des Jahres 2025 gehofft hatten, waren gezwungen, ihre Erwartungen auf Juni oder später zu verschieben, was zum Teil den Rückgang des S&P 500 um etwa 1 % im bisherigen Jahresverlauf erklärt.
Renditen von Staatsanleihen erreichen neue Meilensteine
Der jüngste Ausverkauf bei Staatsanleihen ließ die Renditen auf ein Niveau steigen, das seit über einem Jahr nicht mehr erreicht wurde. Die Benchmark-Rendite 10-jähriger Staatsanleihen erreichte kurzzeitig 4,79 % und damit den höchsten Stand seit November 2023, und britische Staatsanleihen schlossen sich dem weltweiten Exodus aus festverzinslichen Wertpapieren an, der die 10- und 30-jährigen Renditen auf Mehrjahreshöchststände trieb. Steigende Renditen können die Attraktivität von Aktien schmälern, da sie die Kreditkosten erhöhen und Anleger von riskanteren Anlagen abziehen. Finanz-, Immobilien- und Technologiesektoren, die in der Regel von günstigeren Kreditkonditionen abhängig sind oder aufgrund ihres Wachstumspotenzials zu höheren Bewertungen gehandelt werden, haben dies zu spüren bekommen.
Trumps Politik sorgt für Nervosität an den Märkten
Die bevorstehende Amtseinführung von Donald Trump am 20. Januar hat die Volatilität an den Märkten weiter angeheizt, da die Anleger auf mögliche politische Überraschungen bei Zöllen, Einwanderung und Infrastrukturausgaben gefasst sind. Während Berichte über neue Zölle auf wichtige Importe die Märkte zu Beginn dieser Woche verunsicherten, dementierte der designierte Präsident einige dieser Behauptungen und ließ die Händler im Unklaren über den genauen Kurs seiner Regierung. Das Protokoll der letzten Fed-Sitzung unterstreicht die Besorgnis, dass aggressivere Handels- oder Einwanderungsmaßnahmen die Inflation hoch halten könnten, was die Pläne der Zentralbank, die Zinssätze wieder zu senken, möglicherweise verzögern könnte.
Fed hält das Feuer an - vorerst
Angesichts der höheren Inflation und der robusten Wirtschaftsdaten wird allgemein erwartet, dass die US-Notenbank ihren Zinssenkungszyklus auf ihrer bevorstehenden Sitzung aussetzen wird. Die Zentralbank scheint zwischen dem Warten auf eine Abkühlung der Inflation auf das Zielniveau und dem Wunsch der Finanzmärkte nach mehr Klarheit über den geldpolitischen Kurs gefangen zu sein. "Wenn sich die Inflation wieder beschleunigen würde, wäre das für die Märkte beunruhigend", sagt Marta Norton, Chefanlagestratege bei Empower. "Bei jedem Inflationsbericht ist man im Moment aufgeregt".
Die Gewinnsaison kommt in Gang
Die Unternehmensgewinne könnten in den kommenden Wochen eine willkommene Ablenkung von der Inflationsangst bieten. Große Banken wie JPMorgan und Goldman Sachs beginnen mit der Berichterstattung über das vierte Quartal, und es wird erwartet, dass die S&P 500-Unternehmen einen Gewinnanstieg von fast 10 % gegenüber dem Vorjahr verzeichnen werden. Die Anleger werden genau beobachten, ob steigende Renditen und höhere Kreditkosten die Gewinnspannen der Unternehmen aushöhlen werden und wie sich die Unternehmen auf etwaige dramatische Veränderungen in der Handelspolitik unter der neuen Regierung vorbereiten.
Bemerkenswerte Marktbewegungen
- Nvidia (NVDA), Advanced Micro Devices (AMD), Broadcom (AVGO): Chip-Hersteller stürzten aufgrund von Berichten ab, dass das Weiße Haus die Beschränkungen für den Export von KI-bezogener Technologie verschärfen könnte, wobei Nvidia um 3 %, Broadcom um 2,2 % und AMD um 4,8 % nachgaben.
- Delta Air Lines (DAL): Kräftiger Kursanstieg um 9 % nach einem Rekordquartalsumsatz, der andere Airline-Aktien wie United Airlines (UAL) nach oben zog.
- Walgreens Boots Alliance (WBA): Sprang um 28 % nach unerwartet guten Ergebnissen und trotzte damit dem Marktpessimismus.
- Constellation Energy (CEG): Sprang um 25 % nach der Übernahme von Calpine, die zwei Stromerzeugungsgiganten zusammenführt.
- Allstate (ALL), Chubb (CB): Brachen ein, da die Waldbrände in Los Angeles zu den teuersten Bränden in der Geschichte der USA zu werden drohen und Versicherer und lokale Versorgungsunternehmen unter Druck setzen.
- Tesla (TSLA): Nach der Enthüllung eines aktualisierten Model Y in China, dessen Auslieferung für März erwartet wird, fiel der Kurs.
- Constellation Brands (STZ): Fiel um 17%, nachdem es seine Umsatzprognose für Wein und Spirituosen gesenkt hatte.
- Warner Bros. Discovery (WBD), Walt Disney (DIS), Fox (FOX): Alle fielen, da die Unternehmen ihre Pläne für eine gemeinsame Streaming-Plattform abbrachen. WBD war mit einem Minus von 3,6 % am stärksten betroffen.
- Meta (META): Übertraf mit einem Anstieg von 3,3 % in dieser Woche und über 6,5 % in diesem Monat andere Tech-Titanen. Meta kündigte an, dass es sein Programm zur Überprüfung von Fakten durch Dritte zugunsten eines "Community Notes"-Modells auslaufen lässt.
Äußerst ungewöhnliche Optionsaktivität im VIX
Am Freitag gab es während der Marktstunden einen bemerkenswerten VIX-Put-Handel mit Verfallstermin 16. April 2025, mit einem Gesamtvolumen von 10.020 gegenüber einem offenen Interesse von 19.397, was einem V/OI-Verhältnis von etwa 0,52 entspricht. Die für diese Position gezahlte Gesamtprämie beläuft sich auf etwa 1,6 Mio. $. Der Kontrakt hat einen Ausübungspreis von 17 $ und eine Restlaufzeit von etwa 95 Tagen. Bemerkenswert ist, dass er zum Briefkurs ausgeführt wurde (mit BUY" gekennzeichnet).
Wetterkapriolen und Versicherungsbedenken
Die zunehmenden Schätzungen, dass die Brände in Los Angeles die bisherigen Schadensrekorde übertreffen könnten, haben die Versicherungs- und Versorgungsunternehmen in Mitleidenschaft gezogen. Allstate rutschte um 5,6 % ab, während Progressive, Travelers und lokale Versorgeraktien ebenfalls fielen. Höhere Treasury-Renditen dämpften den Appetit der Versicherer zusätzlich, da ihre Portfolios in der Regel große Anleihepositionen enthalten, die an Wert verlieren, wenn die Zinssätze steigen.
Blick in die Zukunft
Mit den am 15. Januar anstehenden monatlichen VPI-Daten stellen sich die Marktteilnehmer auf noch mehr Volatilität ein. Eine positive Überraschung bei der Inflation könnte zu einem weiteren Anstieg der Anleiherenditen führen und die Hoffnung auf eine baldige Zinssenkung der Fed in Frage stellen. In der Zwischenzeit wird die Gewinnsaison die Schlagzeilen beherrschen, und die Anleger werden die politischen Signale des designierten Präsidenten Trump genau im Auge behalten. Vorerst bleibt der Aktienmarkt gefangen zwischen stärkeren wirtschaftlichen Fundamentaldaten und dem Risiko, dass "gute Nachrichten" über Arbeitsplätze sich in "schlechte Nachrichten" verwandeln könnten, wenn sie zu weniger oder verzögerten Zinssenkungen führen.
So oder so: Die Daten vom Januar und Trumps Amtsantritt werden die Aussichten für Aktien im Jahr 2025 prägen. Lara Castleton, US-Leiterin für Portfoliokonstruktion und -strategie bei Janus Henderson Investors, drückt es so aus: "Die langfristigen Zinssätze steigen, die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed im Jahr 2025 sinkt rapide, und die weitere Stärke des Dollars könnte sich als Gegenwind für US-Unternehmen erweisen." Das fasst den heiklen Tanz des Marktes in den kommenden Tagen und Wochen zusammen.
